南科矽晶圆供货受日本震灾影响小

南科矽晶圆供货来源主要为同集团下的台塑胜高科技，受日本震灾影响小

目前需求状况不明朗，换机潮可能递延，但其制程技术仍为台厂中领先者，投资建议维持逢低买进

1. 预估Q1 营收为107.16 元(QoQ-14.55%)，转亏为盈困难，预估EPS 为-0.93元：预估Q1 营收为107.16 亿元(QoQ-14.55%)，虽目前合约报价已经止跌，但是需求状况并没有明显好转，合约价格短期间要强弹不易，南科Q1 出货位元虽仍成长，但因价格并未明显反弹，玉山认为，转亏为盈可能性低，预估EPS 为-0.93 元，略优于前次预估之-1.22 元。

2. 矽晶圆供货来源主要为台塑胜高科技，化学品供货来源多样，日本强震目前未有明显直接冲击：南科表示，公司矽晶圆供货来源主要为同集团下的台塑胜高科技，受日本震灾影响小，而制程所需之化学品来源广泛，受震灾影响亦有限，且南科属之台塑集团亦可供应部份化学品，日本强震目前对南科未有明显直接冲击。

3. PC 需求仍未见明显好转，下修Q2 合约报价看法，营收下修15%至127.62亿元(QoQ+19.09%)，EPS 为-1.11 元：虽然震灾未对南科之供给造成重大影响，但是对部分电子材料的影响大，恐将影响后续PC 出货，目前OEM 客户亦无积极备货现象，因此玉山下修对第二季合约价格之预期，并下修南科Q2 之营收15.12%为127.62 亿元(QoQ+19.09%)，在营收下修的影响下，EPS由原先预估之-0.53 元下修为-1.11 元。

4. 下修南科今年营收12.36%为580.98 亿元(YoY+2.75%)，EPS 由-0.48 元下修为-2.24 元：因目前PC 需求成长性不佳，玉山下修对后续记忆体合约报价的看法，因此今年营收由原先预估之662.92 亿元下修12.36%为580.98亿元(YoY+2.75%)，EPS 由-0.48 元下修为-2.24 元。就投资建议，南科之制程技术仍领先其他台厂，但考量目前需求状况不明朗，换机潮可能递延，且目前本净比为3.30 倍，未偏低，投资建议维持逢低买进。

访谈重点

1. 南科为全球DRAM 制造及晶圆服务之主要公司，OEM 客户占70%：南科(2408)为全球DRAM 制造及晶圆服务之主要公司，DRAM 主要应用于个人电脑及笔记型电脑上。由于资讯产业持续发展，DRAM 的需求持续成长，2009 年全球DRAM 需求为98.78 亿颗(1Gb 约当量)，预估2010 年需求量为118.54 亿颗(1Gb)约当量。但DRAM 产业具有资本投资递延效应，其高资本密集亦造成高门槛的进入障碍，加上进步极快的特性，使得供给波动剧烈且呈现明显的景气循环，少许的供需失衡即可能造成价格震荡，进而导致产值剧烈波动。南科于2008 年与美光签署协议，共同研发与分享技术。目前全球主要的DRAM 供应商有Samsung、Hynix、Elpida、南科、力晶及茂德等。2010 年南科之全球市占约为5%，全球排名第五。南科深耕OEM 市场，主要客户包含Dell、HP、Sony、Fujitsu、Apple、IBM等全球主要电脑大厂。OEM 市场出货比重达70%以上，合约市场价格较现货市场稳定，对南亚科技而言获利也较稳定。

2. 预估Q1 营收为107.16 元(QoQ-14.55%)，转亏为盈困难，预估EPS 为-0.93 元：南科1 月及2 月的营收分别为34.43亿元及35.52 亿元，三月营收预估与1 月及2 月相当，整体而言，预估Q1 营收为107.16 亿元(QoQ-14.55%)，虽目前合约报价已经止跌，但是需求状况并没有明显好转，合约价格短期间要强弹不易，南科Q1 出货位元虽仍成长，但因价格并未明显反弹，玉山认为，转亏为盈可能性低，预估EPS 为-0.93 元，略优于前次预估之-1.22 元。

3. 矽晶圆供货来源主要为台塑胜高科技，化学品供货来源多样，日本强震目前未有明显直接冲击：受到日本宫城大地震影响，全球矽晶圆市占率超过50%的信越也遭到重创，全球矽晶圆恐出现供不应求状况，而矽晶圆为记忆体生产所必需，矽晶圆短缺恐将影响DRAM 投片，南科表示，公司矽晶圆供货来源主要为同集团下的台塑胜高科技，受日本震灾影响小，而制程所需之化学品来源广泛，受震灾影响亦有限，且南科属之台塑集团亦可供应部份化学品，日本强震目前对南科未有明显直接冲击。

4. PC 需求仍未见明显好转，下修Q2 合约报价看法，营收下修15%至127.62 亿元(QoQ+19.09%)，EPS 为-1.11 元：虽然震灾未对南科之供给造成重大影响，但是对部分电子材料的影响大，恐将影响后续PC 出货，目前OEM 客户亦无积极备货现象，因此玉山下修对第二季合约价格之预期，并下修南科Q2 之营收15.12%为127.62 亿元(QoQ+19.09%)，在营收下修的影响下，EPS 由原先预估之-0.53 元下修为-1.11 元。

5. 看好Mobile RAM 及Server RAM 的发展，今年Mobile RAM 贡献仍低，Server RAM 预估可占营收15~20%：因标准型记忆体市况波动大，且至目前为止并未看见另一种商品可以带动DRAM 需求大幅成长；受限于PC 产业成长有限，南科在标准型记忆体外亦积极开发利基型记忆体市场，目前已有生产Mobile RAM 及Server RAM，目前Mobile RAM已送至客户处认证，最快Q2 可开始出货，最迟Q3 可以开始出货，因目前南科所推出之Mobile RAM 属于低容量，推估将用于feature phone，但今年Mobile RAM 对营收贡献仍小.此外，云端系统的应用也持续扩大，目前已经开始出Server RAM，预估今年营收占比可以达15~20%。

6. 下修南科今年营收12.36%为580.98 亿元(YoY+2.75%)，EPS 由-0.48 元下修为-2.24 元：因目前PC 需求成长性不佳，玉山下修对后续记忆体合约报价的看法，因此今年营收由原先预估之662.92 亿元下修12.36%为580.98 亿元(YoY+2.75%)，EPS 由-0.48 元下修为-2.24 元。就投资建议，南科之制程技术仍领先其他台厂，但考量目前需求状况不明朗，换机潮可能递延，且目前本净比为3.30 倍，未偏低，投资建议维持逢低买进。

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