南亚科良率、出货优异

南亚科良率、出货优异 大摩上调目标价至66元

南亚科昨（17）日股价大涨3.35％、收在58.6元，创2015年6月来新高。摩根士丹利证券指出，南亚科20奈米初始良率已达70％，表现优于预期，因而将明年DRAM颗粒出货成长率由23％大幅调升至39％、远优于整体产业平均值15～20％，因此，将合理股价预估值由55元调升至66元。

不过，南亚科昨天公布第2季财报，每股获利低于外资圈预估平均值的2.5元，摩根士丹利证券半导体分析师詹家鸿点出原因包括：

1、20奈米研发成本增加，致使第2季研发费用由5亿元攀升至9亿元，且未来几季都会维持此一水准；2、因应股价上涨，需认列欧洲可转换公司债（ECB）选择权评价损失约10亿元；3、另外需支付15亿元未分配盈余税负。不过，营业端表现则是不错。

詹家鸿认为，近日南亚科股价也许会负面反映第2季财报数据，但若回档，将是好的长线买点，因为20奈米制程转换顺利，将带动颗粒出货进一步成长，并延长整体DRAM产品周期。事实上，南亚科昨天也将今年DRAM颗粒出货成长率由个位数下滑调升至持平。

据詹家鸿了解，南亚科20奈米初始良率已达70％水准，远优于华亚科初期几季的40～50％，因而将明年DRAM颗粒出货成长率由23％大幅调升至39％、远优于整体产业平均值的15～20％。

詹家鸿指出，若以美光最新收盘价计算，南亚科来自美光的每股未实现获利达6.5元，将有利于未来几年现金股利配发率提升，预估从2017年起，每年每股可配发3元现金股利，换算现金收益率超过5％，将吸引收益型机构投资人进驻。

若将已处分获利计入，詹家鸿预估今年每股获利预估值可达6.27元，至于明年，则在20奈米转换效率增加带动下达7.78元，并将合理股价预估值，依获利预估值及所适用的每股净值（PB）1.7倍调整，因而由55元调升至66元，方能反映20％的股东权益报酬率（ROE）与DRAM产业周期。