存储器投资逻辑 依景气循环操作

存储器属于半导体产业，在电子产品中的功能是存取、读取和记忆资料。存储器有SRAM、SDRAM、DDR3、DDR4、NOR Flash和NAND Flash，种类相当多。

存储器分为两大类，

一种为挥发性存储器，当电流关闭后资料就会流失的存储器，如DRAM与SRAM(Static Random Access Memory，静态随机存取存储器)，SRAM的速度比DRAM快，价格也比较高。

另外一种为电流关闭后仍可继续保存资料，称为非挥发性存储器，如ROM、NOR Flash与NAND Flash为主。其中ROM是唯读存储器，由字面上的意义可以了解，这一种存储器只能读，但是不能写。NOR Flash和NAND Flash可以读也可以写，NAND Flash就是我们常用的随身碟。简单的说，DRAM是桌面运作的观念，NAND Flash是储存，也就是抽屉的概念。

存储器的制造商又称为原厂，全球供应商三分天下：三星(Samsung)、SK海力士(SK Hynix)和美光(Micron Technology)。

存储器虽是属于电子产业中的半导体产业，但不是多么高科技的产业，技术不像半导体的IC产业一样可以不断创新，因此不能用电子业的投资逻辑去看待。存储器产业其实是大宗物资，也就是说产业循环和供需的变化相当密切。当供给大于需求，存储器价格下跌，产业进入寒冬。当需求大于供给，存储器价格上涨，整个产业就开始吃香喝辣。

存储器就产业供应链来说，分为上游的原厂、中游的封测厂，以及下游的模组厂和通路商，模组厂和通路商再把成品交给电子代工厂，组装成终端产品，如家电、通讯和资讯产品，近年来NB、手机、平板和伺服器存储器的用量都很大。原厂因为是工厂固定成本高，增产和减产比较不灵活，因此售价大部分是合约价，模组厂和通路商是生意人，反应较快，售价大多是现货价。

当景气变好，终端需求增加，电子代工厂就会向模组厂和通路商大量进货，下游存储器模组厂会囤货，现货价格会上涨，获利就会比上游原厂好，如果景气持续上扬，上游的原厂会开始提高合约价，此时形成整个存储器产业的荣景。当景气变差，终端需求减少，电子代工厂减少向模组厂和通路商进货，下游存储器模组厂因为存货太多，会在市场上抛售库存，现货价格会下跌，获利就会大幅下修，如果景气持续走弱，上游的原厂就会开始降低合约价，此时整个存储器产业将进入萧条期。

以过去经验，存储器产业大约三年循环一次，投资人如果仔细观察存储器现货价和合约价的变化，就可以知道目前产业所处位阶，存储器开始复苏时，先买进模组厂和通路商的股票，当产业景气进入繁荣期，买进原厂和封测厂的股票，当产业景气进入衰退期，出清所有相关股票。

存储器的股价评价方式和一般电子产业不一样，通常电子业看营收和获利，再来就是用本益比(P/E)评估股价有无上涨空间，存储器是景气循环产业，股价涨跌和景气循环相关性很大，所以评价模式有两种：一种是用股价净值比(P/B)，买在股价净值比低，卖在股价净值比高；另一种是用本益比，但逻辑比较特殊，买在本益比高，卖在本益比低。很多投资人因为不了解存储器产业的特性，在投资上常常赔大钱，就是不了解这个概念。

二○一九上半年DRAM价格大幅下跌约45-50%，今年原厂对于资本支出相对保守，DRAM供给量仅增加12-15%，供给面大幅增加机会不大。今年DRAM位元需求量成长14-16%，NAND位元需求量成长5-30%。近期新冠肺炎疫情扩散，宅经济发烧带动各大资料中心增加建置规模，推升伺服器存储器需求转强，但5G手机需求比预期来得不好，整体而言第二季DRAM、NAND Flash、NOR Flash等三大存储器行情看涨，但涨势比年初的看法保守。

本季DRAM和NAND Flash现货价涨幅大于合约价，下游存储器模组厂如：威刚、宇瞻、十铨、宇瞻和群联等，拥有低价库存利益，获利可望优于三星等上游晶片制造商，呈现“下游比上游肥”的状况。建议投资人第二季可以将存储器模组厂和通路商列为投资重点，运用技术指标找到买进和卖出时点。