SK 海力士：盈利能力提升，伺服器需求旺盛

1.1Q20营收平稳增长，盈利能力大幅提升，伺服器出货量增长强势抵消手机需求疲软。1Q20公司实现营业收入7.2亿韩元，环比增长4%，同比增长6%；实现营业利润8000亿韩元，环比增长239%，同比下降41%。营收及利润增长主要受益于伺服器的强劲需求对淡季和疫情影响下手机疲软需求的抵消。营业利润率为11%，环比增长8%pct；实现净利润6490亿韩元，净利润率为9%，环比增长11%pct，主要原因在于1Y nm DRAM及96层NAND产品销量上升、制造成本大幅降低、所有产品ASP均有提升、存货跌价损失回转及汇率上升。

2.产品ASP双双提升，公司积极扩产1Y nm DRAM，持续增加96层NAND出货。1Q20公司DRAM出货量环比下降4%，达到业绩指引区间顶端，ASP环比增长3%，未来公司将积极应64GB及以上的高密度伺服器模块组的持续扩张需求，扩产1Y nm DRAM，且受益于GDDR6和HBM2E市场发展，全年图形DRAM出货量有望同比增长50%以上；NAND出货量环比增长12%，ASP环比增长7%，SSD占NAND销售收入达40%，公司将进一步扩大SSD销量，且本年96层和128层NAND出货量占比将超过70%。预计2Q20 DRAM出货量环比平缓增长，NAND出货量环比增长10%。

3.公司库存水平健康，资本支出下降，设备投资计划按时进行。公司库存水平正常，预计2Q20将更低。2020年公司设备支出同比大幅降低，主要用于技术迁移，计划年底完成M16工厂无尘室修建，产能转换计划按时进行。

4.伺服器、个人电脑、游戏机需求旺盛，5G相关应用增长强劲。目前公司生产未受疫情影响，无供应链中断。在线教育、远程工作、家庭娱乐等居家活动需求将推动伺服器个人电脑及游戏机需求上升，预计PC销量全年保持中高水平，同时预计下半年5G将推动智能手机销量提振。

1.1Q20经营情况

1Q20公司实现营业收入7.199万亿韩元，环比增长4%，同比增长6%。尽管市场环境受到COVID-19影响，但随着伺服器内存相关产品出货量的增加和持续良好的价格环境，公司营收持续增长。

盈利方面，由于1Ynm DRAM和96层NAND产量的提升，以及公司削减制造成本的努力，公司所有产品盈利能力均有所提高。特别是SSD销售份额的快速增长提高了成本效率，降低了单位成本，库存跌价损失在价格上涨后得到了扭转，NAND产品的盈利能力得到了显著提升。因此，第一季度的毛利润为2.192万亿韩元，环比增加33%，毛利率为11%，环比上升6%pct；营业利润为8,000亿韩元，较上一季度增长239%，营业利润率为11%，环比上升8%pct；第一季度的折旧和摊销为2.307万亿韩元，略高于上一季度，EBITDA为3.107万亿韩元，环比增加25%，息税折旧摊销前利润率为43%，环比上升7%pct。由于季末韩元贬值，计入外币相关获利的营业外获利净额为1,280亿韩元，第一季度公司税为2,790亿韩元，税后净利润为6,490亿韩元，净利润率为9%，环比上升11%pct。

第一季度末的综合现金余额为4.742万亿韩元，较上一季度上升0.7471万亿韩元，而有息债务为12.416万亿韩元，较上一季度上升1.89万亿韩元。债务股本比为26%，净债务股本比为16%。

2.分产品业绩

1Q20公司DRAM比特出货量仅较上一季度下降4%，达到业绩指导范围顶端。手机DRAM出货量受到季节性和COVID-19的影响，但这被伺服器在出货量增长期间的强劲需求所抵消。DRAM ASP环比增长3%，其中伺服器DRAM价格上涨最多。

NAND Flash也显示出与DRAM类似的需求趋势；NAND出货量方面，在有利的需求条件下，公司显著增加了伺服器SSD容量支持，NAND销售收入中SSD占比达到40%，这导致了NAND出货量增长，显著优于典型的淡季情况。由于主要应用的价格走势持续稳定，NAND Flash ASP环比增长7%，比特出货量环比增长12%。

MCP销售额环比增长2%，占总营收的19%，出货量的下滑被价格的上涨所抵消。

对于DRAM，公司计划通过专注于16GB产品的生产，积极响应64GB及以上的高密度伺服器模块组的持续扩张需求。公司还将通过增加基于1Ynm的移动DRAM产品的销售来继续提高公司的盈利能力。随着下半年10nm第三代产品开始量产，公司计划在年底1Y nm和1Z nm的组合比特出货量占总出货量比重超过40%。此外，在有望在今年全面成长的GDDR 6和HBM2E市场的积极支持下，图形DRAM的比特出货量将有望较去年增长50%以上。

对于NAND，公司计划将96层产品的出货量份额提高到50%以上，并在第二季度开始量产128层产品，预计96层和128层产品的组合比特出货量占比将超过70%。特别地，公司将进一步扩大SSD产品销量，专注于基于PCIe的数据中心SSD，同时增强多元化产品组合，并继续提高NAND产品盈利能力。

考虑到智能手机需求疲软的趋势和相对稳定的伺服器需求将持续，公司计划第二季度DRAM的比特出货量较前一季度增长平缓，NAND的比特出货量增幅将在10%左右。随着公司的DRAM和NAND库存在第一季度末恢复到正常水平，公司将积极利用这一因素，以防需求意外下降。考虑到疫情的不确定性，公司目前无法及时提供年度出货计划。

Q1.疫情如何影响DRAM和NAND需求变化？

A:鉴于目前疫情给全球经济带来的不确定性，客户和公司都很难预测需求。目前许多国家都预测今年的国内生产总值将出现负增长，而且由于各国COVID-19传播的差异，难以判断不同国家的经济何时会触底，一些人预计它将在第二季度实现，一些人则预计最迟将在今年下半年实现。因此，需求何时触底回升取决于每个国家的经济复苏以及不同客户的需求复苏，不同国家、客户需求趋势可能会有所不同。在手机出货量方面，智能手机预计今年将出现负增长，这会影响NAND及移动DRAM的需求，所以对于NAND和移动DRAM的需求在上半年会比公司最初预期的要低。

由于对中国供应链的严重依赖及中国的封锁，在第一季度手机出货量已经大幅下降，但将在第二季度恢复正常。伺服器产品的需求也会受到经济的影响，但随着疫情改变了我们的生活方式和工作方式，非面对面接触和活动的需要和要求提升，例如在线教育、远程工作、在线会议、在线娱乐等，这需要比以前更多的数据使用，更多的公司和公共组织现在正试图建立基础设施，因此这对一些云服务公司来说是一个福音。目前及下半年，个人电脑和伺服器内存需求短期内依然变化不大，但会很大程度取决于全球市场何时复苏。

Q2.新Fab厂及M16工厂的建设进度如何？公司今年的DRAM投资计划如何？

A：新Fab厂目前正在搬入设备， M16计划年底完成无尘室的准备，二者建设进度均与计划稳合。

Q3.公司目前库存水平？

A：公司的DRAM库存水平将继续保持健康，预计到第二季度末公司DRAM的库存水平甚至会低于第一季度。移动伺服器客户的库存水平因公司而异，总体上有轻微的增长。

公司的NAND库存水平于第一季度末恢复正常,低于前四周水平,预计随着销售额增加，将在第二季度末降至更低水平。

Q4. 智能手机客户价格和供求情况？未来5G的移动需求前景如何?

A:第二季度会有一点影响，预计今年智能手机销量将出现同比负增长,但今年下半年与上半年相比市场将有所提振。

对于5G手机，最初预期今年销量为2亿部，但上半年的销售疲软将对全年销量产生影响，但销量下降程度将低于4G智能手机，随着中国经济恢复正常,一些智能手机公司正试图努力进一步推动销售,所以公司预计5G智能手机销量下滑程度可能低于预期。

Q5.第一季度毛利率上升原因？NAND盈亏平衡点何时达到？

A：原因包含1Y nm及96层产品销量上升、制造成本大幅降低、所有产品ASP均有提升、存货跌价损失回转、汇率上升。特别是对于NAND产品，由于销量快速增长，公司能够极大地降低单位成本。存货跌价损失的回转达到了1800亿韩元，第一季度汇率上升也导致第一季度营业利润增加700亿韩元。

目前很难对需求和供给做出任何预测，如果上述趋势继续下去，预计到今年第四季度，公司将能够达到NAND的盈亏平衡点。

Q6.公司对下半年个人电脑需求的看法？将对定价产生多大影响？

A：受疫情影响，第二季度和第三季度由于对chromebook和ultrabook的需求不断增长，教育和家庭电脑的个人电脑需求量将有所增加。在下半年，返校后的需求叠加很有可能对个人电脑的整体需求产生非常积极的影响。为了应对这种情况，公司正计划增加DDR4及LPDDR4产品的供应。公司预计PC销量全年保持中高水平，全年需求保持强劲。伴随需求增长，公司预计第三季度的定价趋势将保持较高且健康的水平。

Q7. 游戏机对图形DRAM的需求？

A：上半年市场对手持游戏设备的需求在增长，对个人电脑的需求也在增长，而且在下半年，随着新游戏机的发布，预计包括GDDR6在内的DRAM的需求将继续增长。对于现在的新产品HBM2E，由于人们对高性能计算的兴趣再次上升及疫情影响，预计HBM2E的销量也会上升。SSD预计将被用于下半年发布的新游戏机，因此，公司计划在下半年通过SSD进入游戏机市场，并继续推动销售。

Q8.伺服器市场SSD需求增长原因？是由于总体市场需求的过度增长？还是公司原因？

A:一方面是由于整体供求动态的变化，另一方面是由于公司的具体因素，比如我们努力多样化和改善我们的产品阵容，提高了产品整体竞争力。公司还在试图通过提高现有客户的市场份额来扩大业务空间，同时也在努力获取新客户，例如，公司正在努力进一步推动PCIe领先技术和提高产品覆盖率，公司正在努力加强所有领域的客户开发，将市场的多样化需求与公司的业务领域联系起来，继续增加市场份额。

Q9.短期应用需求预期展望：如果下半年需求低于预期，是否有特定产品更容易受到库存风险的影响?

A：对于需求风险，最主要的例子是智能手机，但是由于第一季度的出货量已经有所下降，所以对于未来的潜在风险，公司已经采取了先发制人的混合策略。而且在第一季度，已经看到DRAM和NAND的需求下降已经被伺服器产品需求的增长所抵消了。因此，到第二季度末，预计库存水平和组合都将显示出非常好的一致性。无论是家庭还是教育用的个人电脑，客户的需求都在增长，且已经开始大量供应，所以公司认为库存风险不大。对于伺服器来说，预测今年年底前的需求非常困难，但是2018年至2019年，公司已经基于客户需求和市场变化调整了销售和库存计划，因此公司库存水平已于第一季度末回到正常水平。

Q10.不同地区内存超标量的潜在增长趋势？

A：对于拥有云计算和电子商务服务平台，或与家庭娱乐或视频平台、流媒体相关的，以及提供视频会议服务的公司，无论在哪个地区都有非常强劲的增长势头。特别是在中国，在疫情影响下5G基础设施仍在加强，公共组织对现场服务的需求也在增长。除此之外，政府还在努力提振经济，中国的SAAS和云服务也在持续增长，所以公司认为这是一个持续增长的好机会。

Q11.未来是否会出现供应链中断？是否会影响公司生产计划？

A：受疫情下一些国家行动管制令和旅行限制的影响，设备供应和交付方面存在一些障碍，但公司仍能找到其他办法来克服目前的障碍，所以在第一季度并无值得注意的中断生产，如果疫情延长到下半年，那么将有实际中断发生的可能性。目前为了防止这种情况，公司正与合作公司以及客户密切合作，但一切取决于疫情如何发展,只有通过观察疫情情况,才能够评估实际中断或影响。

Q12.是否会有某些应用对伺服器的需求将减弱？

A：下半年伺服器的需求和价格前景方面有很多不确定性，公司认为内存和伺服器市场增长趋势将保持稳定，因此公司下半年将更加关注供应高密度伺服器产品。

同时，基于公司多年来与主要客户打交道的经验，协议的执行已经非常稳固，因此预计今年下半年，在合同执行方面不会有大的问题。