现在DRAM报价仍有压力 华邦电今接力法说

中国台湾地区DRAM双雄，南亚科上周召开股东会，华邦电本周二接力召开。DRAM今年第二季预期将小幅修正，南亚科仍将力求2022年营收与2021年相当。由于现在DRAM报价仍有压力，因此法人对于南亚科建议为中立。在外资、自营商力挺下，双雄周一股价双双反弹收涨逾2%，5日线、月线呈现上扬趋势。
南亚科董事长吴嘉昭表示，随着5G、AI、物联网、自驾车、元宇宙等相关技术的发展，将带动DRAM应用多元化，今年第二季预期将小幅修正，尔后有机会逐季改善。目前DRAM产业受到高通膨引发原物料上涨、俄乌战争、大陆封控及相关晶圆吃紧造成长短料等四大变数影响。在面临四大变数下，南亚科仍将力求2022年营收与2021年相当，并透过优化产品组合，稳定提升获利，希望能缴出稳定获利成绩。
南亚科对未来营运仍抱持乐观，因为DRAM是电子产品智慧化的关键元件；智慧型手机、伺服器、数据中心是目前最大应用区块。随着5G、AI、物联网、大数据、自驾车及元宇宙相关技术的发展，结合各种消费型智慧电子产品的创新应用，DRAM每年位元需求成长15~20%。
南亚科2021年资本支出因设备付款递延调整至112.6亿元。2021年资本支出大部份为因应1A制程技术的量产、新厂房兴建及一般部门资本支出，其中60~70%用于设备，大部份为10nm试产与量产，其他则为基础设施等，2021年全年折旧费用120亿元台币。2022年资本支出预估为284亿元，年增152.22%。主要用于今年下半年量产的第一代10nm 1A制程，及为第二代10nm 1B购买设备，1B预定明年上半年试产。2022年折旧费用预估每个月12~13亿元台币。
南亚科宣布将在新北市泰山南林科学园区兴建一座12吋双层无尘室晶圆厂，采用10nm制程技术生产DRAM，月产能约45K片，原预计2021年底动工，但将延后至今年第二季，主要是疫情影响使核准时间延后，以及缺劳工，现在预订今年6月23日举办动土典礼，目标于2025年开始装机量产，产能规模将视市场需求分阶段设置。
在自主技术开发与制程转换部分，南亚科第一代10nm制程技术(1A)第一颗产品8Gb DDR4试产顺利达到良率目标，第二颗产品DDR5的设计已完成并投入试产。1A制程预计今年下半年导入量产，因此预估2022年bit growth年增持平或微幅成长。并将同步加速第二代10nm级制程技术1B制程技术及产品的开发时程，预计明年上半年开始试产首颗产品。
DRAM市场供给方面，供应商资本支出保守，预计2022年供给成长有限。现在供应商库存低水位，供给成长有限，持续观察各大厂产能规划是否影响2022年供需平衡。DDR3产能在DRAM大厂逐渐减少，三星(Samsung)策略也将部分产能移往生产CMOS Sensor，力晶转型到力积电(6770)，也将业务主轴转移到代工领域，中系晶圆厂拥有成熟制程产能，但又受制中美贸易战下，想扩产也买不到设备，所以供给更受限，但现在消费性也开始使用DDR4，DDR3和DDR4价差已拉近。虽然南亚科目前DDR3产量接近50%，即使DDR3价格不错，但毕竟会逐渐淘汰，未来由DDR4取代，且南亚科今年下半年DDR5产出会增加。南亚科除必须支援客户应用部分，未来产能不会扩大，而是动态式调整。
南亚科预估2022年DRAM需求年增15~20%，展望今年下半年，云端资料中心需求持续领先成长，DDR5小量导入市场，5G手机出货比重提升，DRAM搭载也将同步增加，商用及电竞机种笔电需求仍强劲，惟手机及笔电，受到全球通膨、地缘政治、缺料影响较重，需求成长趋缓。消费型电子终端产品如网路通讯、智慧穿戴、智慧音箱、固态硬碟等需求预期成长；VR头盔、智慧眼镜将受惠元宇宙概念及新款游戏机推出而成长。目前来看，预计DRAM市场在今年上半年持续调整，今年下半年将有逐渐复苏的机会，供应链长短料逐步改善，但市况需观察俄乌情势发展，通膨及COVID封城等影响整体终端需求。法人预估，南亚科2022年EPS 7.44元。由于现在DRAM报价仍有压力，因此法人建议中立。