台积电法说三大观察：半导体景气真要反转了吗？

中国台湾台积电上周五（7/8）公布6月营收，确认第二季营收远超财测高标；然而，市场更关心14日即将举行的台积电第二季法说会，一方面，这场法说将对近期杂音频传的半导体景气说分明，更想知道半导体的大多头循环反转了吗？法说会前夕，根据目前掌握市场传言以及各家法人“考前猜题”，对这场法说提出三大观察重点：
一. 半导体市场空头走半年，多头派对早就结束，台积电强者恒强，仍持续创高，然而今年目标达成了，但明（2023）年如何？有看法认为，台积电明年第一季稼动率将松动，因此台积电对长期年复合成长率的展望如何，将至为关键。
二. 针对近期终端消费需求下调，因传出IC设计厂商调整订单，台积电对客户订单调节（延后或下修）有无应对策略？例如罚款或各种分摊风险机制？
三. 由于终端消费市场确定趋缓，台积电能否释出更多扩产细节，以及对成熟制程供需状况提出最新观察，为市场解惑？
回顾上周，台积电公布6月营收为1,758.74亿元，月增率-5.3%、年增率18.5%，1月到6月累计营收约1.02兆元，年增率39.6%；第二季营收达5,341.4 亿元，远超财测高标5241.6亿元，更创单季营收新高。公司身为保持优异表现的模范生，但仍被市场放大检视6月营收的“月减”，是否就是一种反转的征兆？事实上，2022年对半导体而言，本就不是一个好年冬，资本市场先给予重击：首先，费城半导体今年来重挫近四成，再回顾台积电今年来股价，跌幅超过40%，台积电的客户也同样有表态，其中，前五大客户除了苹果跌幅在20%以内，联发科、超微、辉达跌幅超过40%。
美光、戴尔纷纷示警，消费需求前景不妙股价先行，半导体类股走了半年以上跌势，果然到近期才有明朗的声音，科技大咖纷纷愿意承认荣景转趋疲软的事实。包括英特尔上月在法人会议表示，由于消费者购买工作与教育用设备减少，所有类型半导体需求都在减弱，客户削减订单调整库存，预期第二季 PC晶片出货将季减。
存储器龙头美光更是在本月初法说会时，下修今年DRAM位元和NAND位元成长幅度。公司坦言，个人电脑、智慧型手机等需求转弱。甚至上周五（7/8）再传出，品牌大厂戴尔（Dell）近日紧急通知，自7月起，显示器及笔电的面板第3季需求将下调高达50%。
台面上如此，台面下杂音更加频传。近期业界传出，由于加密货币暴跌，挖矿市场需求锐减，辉达（NVIDIA）向台积电要求，用于新一代 RTX 40系列的5奈米晶片延后出货，超微（AMD）则维持5奈米的规划，但减少目前世代所使用的7奈米与6奈米的订单，下调2万片。
这两大客户的订单下修传闻，被业界称为“Push Out（延后出货）”。根据设备供应商表示，过去一年多来，所有设备机台设备都交付不及，但近期确实有被台积电要求调整出货顺序和分配（configuration ），要求全面优先支持3奈米和5奈米的出货，以及研发制程（如2奈米以下）的机台。换言之，过去原本要求先进和成熟制程同步拉货，现在改为将主力放在先进制程，再度反应成熟制程松动的事实。
法人圈考前猜题  一致瞄准2023年再者，台积电法说前夕，法人圈已经有不少考前猜题。日前，前知名分析师陆行之提出台积电法说会四问，其中，最值得关注的，就是在G2 （美中贸易下的两大供应链体系）成形下，台积电在此间虽然能维持成长目标，及技术市占的领先优势，但台积电的客户面临消费需求下修后，台积电的扩产底气仍足吗？
高盛证券则指出，台积电下半年在3奈米制程顺利量产与今年既有涨价策略（今年全面性调涨代工价5%至20%）下，看好依旧可端出亮眼成绩，但在高通膨、2022年高基期、需求不确定性下，2023年看来挑战十足。
国泰投顾则认为，台积电2022年成长30%目标不会变，但在第二季高基期下，预估第三季营收势必仅能开出“低个位数”季成长的财测，同时担心这场法说会对于明（2023）年不会释出明确预估，而国泰投顾则估台积电明年仍可维持5%至10%的成长。
在客户订单调节杂音方面，国泰认为，由于客户调单需6个月之前提出，因此目前订单有下修的部分，影响将在2023年第一季浮现，预估届时整体产能利用率将下滑到 93%至95%。 
美国银行（BofA）则认为，即便近期半导体供需可能有疑虑，但松动仅限于成熟制程，对台积电来说，成熟制程松动反而是好事，才能更集中火力在高阶制程；另一方面，在英特尔外包大单态势明确之下，未来两年台积电都有十足的成长动能，光是英特尔大单，2023年和2024年的数量对照今年，就分别将成长4%和7%。
即便市场关注半导体库存、砍单、资本支出等相关议题，但在台积电向来不会接正面直球，但透过法人攻防问答，以及台积电的财报细节，可见端倪，更重要的是市场怎评价？答案马上就将要揭晓。