指标记忆体模组厂迎来春天

近期市场上开始传出回温的讯号，中国台湾指标的半导体大厂也提到今明年多款消费性电子的需求开始回温，显示出 IC 设计的库存去化即将迎来尾声，另一个重要的指标则是记忆体，海外许多记忆体上游自去年以来因报价大跌而大幅减产，市场价格也开始止跌回稳，除此之外在 AI、HPC 等产品规格提升下，大家也开始纷纷朝 DDR5 及 HBM 发展，藉此提升毛利率，中国台湾地区指标的记忆体模组厂威刚在 OEM 大厂客户回来拉货下，公司对于今年第四季至明年第一季记忆体价格有相当大的期望，近期也开始备货迎接未来需求，种种迹象都凸显出记忆体产业即将面临谷底回升。
威刚为全球第二大 SSD 模组厂，并以自有品牌 Adata 在全球贩售记忆体模组及快闪记忆体，市占率有达 8%，是仅次于 Kingston 的 26%，位居第二，今年第三季的营收产品则别来自 DRAM 模组 47%、固态硬碟 (SSD) 35%、记忆卡 / 随身碟 8%、外接式硬碟及其他 10%，显示出公司产品仍以消费性电子产品为主，主要竞争对手则有我们常见的 Kingston、创见等
威刚在第三季延续第二季的库存回补态势，我认为公司不论在 DRAM、NAND 存货周转时间均较 5 月时的 12、7 周高不少，这和群联一样公司在报价低档时开始建立库存，威刚因预期 DRAM 复苏时点早于 NAND，因此在 DRAM 备货上仍较为积极，且因此次价格跌幅较大、周期底部较长，对于反转的预期可能让公司将存货天数拉到超过先前高峰时的 16 周水位；而 Flash 的报价上涨的较为突然，且部分是因韩系原厂的控货、减产造成，使得下游模组厂能增加的存货有限。
公司主要的上游供应商美光早在 9 月底法说时表示手机、PC/NB、车用客户的记忆体存货已回到正常水位，而资料中心客户存货可望在 2024 年初回到正常。所以我认为以目前通路商、OEM 的记忆体存货水准已较上半年下降，而 8~9 月 DRAM 和 NAND 的现货价轮番上涨，一方面带动了 OEM、代理商等客户的策略性备货需求，可以看到这样的趋势已经延续到 10 月，使威刚等模组厂出货量成长，另一方面，通路端反映采购成本较为快速，而威刚的通路营收占比也由过往的约 45~50% 提升至 60%，在价量齐扬的优势下，我认为威刚的营收从 9 月起可随之增加，届时公布季报时，我们也会看到获利稳定成长。