华泰证券：长鑫发布LPDDR5 存储国产化加速

华泰证券：长鑫发布LPDDR5 存储国产化加速 建议关注设备与相关材料公司投资机会

 华泰证券发布的研报表示，11月28日，长鑫存储正式推出LPDDR5系列产品，据长鑫存储官网信息，其产品中12GB LPDDR5芯片目前已在小米、传音等品牌机型上完成验证。

该行认为：

1）LPDDR5产品的发布标志长鑫和三星的技术差距缩短到四年左右，LPDDR5产品面向中高端移动设备市场，该行测算2024年中国手机品牌DRAM市场可达145亿美元；

2）长鑫DRAM份额近年快速提升，据IDC数据，2Q23长鑫位元出货量全球份额达到2.6%，该行认为目前对全球DRAM供需格局影响有限；

3）看好设备等环节国产化率提升，关注设备与相关材料公司投资机会；同时看好存储封测及模组的投资机会。

华泰证券的主要观点如下：

长鑫存储本次发布的LPDDR5系列产品包括12Gb的LPDDR5颗粒，POP封装的12GB LPDDR5芯片及DSC封装的6GB LPDDR5芯片。据各公司官网，三星/美光/海力士分别在2019/2020/2021年量产LPDDR5产品，目前三大原厂主流规格已迭代至LPDDR5x，长鑫存储本次发布LPDDR5，意味着与三星规格差距缩小至四年左右。从参数上看，海外原厂LPDDR5产品主流容量与速率分别为16GB与6400Mbps，长鑫本次发布新品参数与海外原厂产品已较为接近，目前12GB LPDDR5芯片已在小米、传音等品牌机型上完成验证。该行测算24年中国手机品牌DRAM市场可达145亿美元。

长鑫存储DRAM市场份额近年快速提升，据IDC数据，长鑫存储DRAM位元出货量全球市占率已从4Q20的0.7%上升至2Q23的2.6%。但该行认为全球DRAM市场份额仍主要由三星、海力士与美光三大原厂占据，长鑫短期内市占率仍较小，看好三大原厂在供给端整体减产与下游需求端回暖的带动下存储周期复苏。

存储行业周期从3Q23开始复苏上行，存储价格及供应链盈利水平已逐步回暖，该行认为4Q23以及1Q24将延续上行趋势，价格水平将逐步回升至正常水平。同时国内存储产业持续国产化，在长鑫技术逐渐突破的带动下，国内存储产业链各环节将同步受益，全球市占率有望持续提升。国内存储产业链受益于市场景气度回升及产业链国产化，相关产业链环节包括半导体设备、设备零部件、半导体材料、存储封测及模组。

DRAM合约价Q3落底，惟客户备货被动且制造端库存仍高，Q4出货成长有限
近期DRAM市况较先前显著转好，第三季合约价格落底，促使买方重启备货动能，DRAM营收季增近两成，但买方虽有备货态度依旧被动，且制造端库存水位仍非常高，因此第四季DRAM产业的出货成长幅度有限。2023年第三季DRAM产业合计营收达134.80亿美元，季成长率约18.0%。由于下半年需求缓步回温，买方重启备货动能，使得各原厂营收皆有所成长。但展望第四季，供给方面，原厂涨价态度明确，预估第四季DRAM合约价上涨约13～18%；需求方面的回温程度则不如过往旺季。整体而言，买方虽有备货需求，但以目前来说，伺服器领域因库存水位仍高，拉货态度仍显得被动，第四季DRAM产业的出货成长幅度有限。
第三季营收方面，三大原厂营收皆有所成长，由于AI话题延烧，对高容量产品需求维持稳定，加上1alpha奈米DDR5量产后，量价齐升，带动三星（Samsung）第三季DRAM营收季增幅度约15.9%，约52.50亿美元。SK海力士（SK hynix）受惠于HBM、DDR5产品的品质相对稳定，出货量已连续三个季度成长，加上平均销售单价季增约10%，营收约46.26亿美元，季增幅度达34.4%，是原厂中成长最显著的业者，与三星的市占率差距缩小至不及5%。美光（Micron）平均销售单价小幅下跌，然因需求回温，出货量增加，支撑营收季增幅度约4.2%，达30.75亿美元。
产能规划方面，第三季底，三星为有效减缓库存压力而扩大减产，主要针对库存偏高的DDR4产品，第四季减产幅度会扩大至30%，总投片量下滑，三星认为2024下半旺季需求将有所回温，故投片将于明年第二季开始提升。SK海力士受惠于HBM及DDR5出货增长，产能小幅回升，投片量至今年底会小幅上升，搭配明年DDR5于终端渗透提升，预期总投片量将逐季上升。美光因减产较早，库存水位相对健康，今年第四季投片已开始回升，主要增加在1beta奈米先进制程，2024年的投片量预估仍会小幅上升，产能扩张重心将落于制程转进。
台厂方面，南亚科(2408)出货受惠于PC客户备货需求，以及现货市场的带动，出货量成长17～19%；南亚科主流DDR3、DDR4产品需求相对疲乏，价格仍呈下滑走势，限缩其营收涨幅，最终营收仅达2.44亿美元。华邦(2344)在定价策略上较为积极，为拓展其DDR3业务，去化KH厂新增产能，议价弹性大，故出货有所成长，第三季营收上升至1.12亿。力积电(6770)营收计算主要为其自身生产之Consumer DRAM产品，不包含DRAM代工业务，受惠现货价格上涨，使得需求小幅上升，带动DRAM营收季增4.4%，若加计代工营收则季减5.5%。