高通拟收购英特尔：科技业最大收购案能否成行？

近日，《华尔街日报》独家披露，知名 IC 设计厂商高通已向 CPU 大厂英特尔提出收购方案。若此收购案得以实现，将成为科技业有史以来规模最为庞大的收购案。然而，当前该收购案普遍不被分析师看好。
天风国际证券分析师郭明錤指出，该并购案对高通而言堪称灾难，甚至爆料高通是在某“外力不可抗拒因素”的压力下，才评估并购英特尔的可行性。
另一方面，9 月 22 日传出消息，私募基金阿波罗全球管理公司将向英特尔投资 50 亿美元，这被视为对英特尔投下的信任票。针对此投资案，英特尔高层正在权衡利弊，相关讨论尚未定案。
高通收购英特尔面临三大挑战。其一，英特尔市值将近 1000 亿美元，高通财务压力巨大。郭明錤称，高通现金、现金等价物与可销售证券共约 130 亿美元，忽略并购带来的溢价、衍生费用、债务承担与后续管理成本等，此并购案对高通财务压力极大。并购英特尔对高通获利能力会有立即性的负面影响，净利率可能从现在的超过 20%，降到个位数，甚至亏损。“尤其，英特尔的晶圆代工业务是最大累赘。”郭明錤提到，高通最新一季的资本支出约为 3.9 亿美元，与其耗资 1000 亿美元以上并购英特尔，不如用同样的资金追求 AI PC 与 AI 服务器成长，“风险更低，且管理效率更高。”他认为高通并购英特尔的动机不强，“此并购案若发生，对高通可说是灾难一场。”并透露高通内部讨论对并购英特尔持消极态度，或因某种“外力不可抗拒因素”的压力才谨慎并被动评估。
其二，反垄断与国家安全问题。《CNBC》报道指出，反垄断和国家安全问题将使这桩潜在的并购案变得复杂，并且都曾遭遇反垄断执法机构的反对。英特尔曾试图收购以色列晶圆代工厂高塔半导体未果；高通欲收购荷兰车用芯片大厂恩智浦半导体也最终告吹。
其三，亏钱的晶圆代工业务仍是烫手山芋。知名半导体分析师陆行之质疑，高通能否接手并管理英特尔的晶圆代工业务变成 IDM（整合元件制造商），还是会再分拆卖掉晶圆制造部门？他疑惑高通为何不买下英特尔部分业务，例如 Mobileye、Altera、Network、Edge Group 等部门。花旗分析师也有类似疑惑，据《金融时报》报道引述，分析师指出英特尔应退出其半导体制造业务，“我们认为英特尔领先代工厂的机会很小。”甚至直言收购谈判“几乎愚蠢到无法评论。”
此外，在收购传闻之外，传出英特尔或将获得新金主。据《彭博》引述知情人士报道，美国私募基金巨头阿波罗已提出向英特尔进行高达 50 亿美元的股权类投资，可视为对英特尔转亏为盈战略投下的信任票。知情人士表示，英特尔高层在权衡阿波罗的提议，一切尚未最终确定，潜在投资规模可能会变化、讨论可能失败，从而导致无法达成协议。《彭博》指出，阿波罗以保险、收购和信贷策略闻名，与英特尔已有合作关系。英特尔今年 6 月同意以 110 亿美元向阿波罗出售爱尔兰工厂合资企业的股份，为大规模扩厂带来更多外部资金。阿波罗在芯片制造领域还拥有其他经验，包括去年向存储厂商西数领投 9 亿美元，购买可转换优先股。