半导体设备前景转弱，Jefferies下调ASML与ASM评级

国际投行Jefferies近期发布报告，将阿斯麦（ASML）和ASM国际的股票评级由“买入”下调至“持有”，理由是预计2026年全球半导体设备市场将面临需求疲软，尤其是DRAM相关资本支出下滑，以及地缘政治不确定性。
该机构预测，2026年全球晶圆厂设备（WFE）支出将同比下降1%，这与市场普遍预期的10%-20%增长形成鲜明对比。下调的核心原因在于DRAM领域的投资放缓，预计2026年DRAM设备支出将减少16%。同时，中国市场的设备采购也面临压力，继今年下降16%后，明年可能再降8%。
分析师指出，这一观点反映了当前订单趋势减弱、中国市场风险上升以及出口管制等外部因素的影响。尤其是在中美科技博弈背景下，美国对华技术出口限制趋严，可能进一步影响设备厂商在中国的业务拓展。例如，禁止向长江存储（CXMT）销售设备，或加强对浸润式光刻系统（如NXT:1980i）的出口控制，都可能抑制2025-2026年的设备采购需求。
在具体财务预测方面，Jefferies预计阿斯麦2026年营收将同比下降2%至321亿欧元，每股盈利预计将下降6%至22.18欧元。这些预测分别低于市场共识约9%和17%。尽管如此，考虑到其估值仍处于合理区间，Jefferies将目标价从660欧元上调至690欧元。
对于ASM国际，Jefferies预计其2026年收入仅增长3%，远低于市场预期的15%；每股盈利预计为16.60欧元，比市场共识低13%。ASM在2024年受益于HBM热潮，记忆体相关收入增长超过150%，但预计2025年和2026年将连续两年下滑。第一季度DRAM订单无论是同比还是环比均出现下降。
虽然ASM在先进逻辑制造领域仍有亮点，例如原子层沉积（ALD）和外延技术在2nm及以下制程中的应用增加，但整体行业疲软已难以抵消。
Jefferies总结称，未来6至9个月内，半导体设备行业的消息面可能持续恶化，主要受到宏观经济不确定性、监管风险加剧以及存储器需求减弱的影响。尽管目前两家公司估值相对合理——阿斯麦2026年市盈率约为30倍，ASM为31倍——但在行业调整周期中，投资者仍需保持谨慎态度。
总体来看，随着AI、数据中心等新兴应用对高端芯片的需求逐步释放，半导体设备行业长期依然具备成长潜力。但短期内，由于供需结构变化和政策环境复杂化，行业或将经历一段调整期。