DRAM供应空前紧张，南亚科获瑞银上调至“买入”评级

全球DRAM市场正步入一轮罕见的供应紧缩周期，这一趋势不仅推高了内存价格，也重塑了产业链价值分配格局。瑞银集团近日将中国台湾存储器厂商南亚科技股份有限公司的股票评级从中性上调至“买入”，目标价由140新台币大幅调升至190新台币。瑞银指出，当前DRAM行业正经历“前所未有的供应紧张”，主因在于三大原厂（三星、SK海力士、美光）将大量产能转向高带宽存储器（HBM）以满足AI服务器需求，导致标准DDR内存产能被严重挤占。这一结构性转变间接利好南亚科——作为少数仍在积极扩产DDR4/DDR5的厂商，其产能利用率与议价能力显著提升。
瑞银预测，南亚科在2026至2030年间平均股本回报率（ROE）将达21.1%，营业利润率有望维持在28%至54%的高位区间。尽管当前股价对应未来12个月账面价值仅2.21倍，但瑞银认为这一估值未能充分反映存储器上行周期的强度与持续时间。更重要的是，行业格局的长期重构可能使南亚科的经济模型发生“结构性重置”——从周期性波动的代工厂，转型为具备稳定高利润的特种存储解决方案提供商。随着AI推理对LPDDR5X、UFS 4.0等高阶移动存储需求激增，以及PC市场对DDR5渗透率加速提升，南亚科的技术积累与产能弹性正成为其穿越周期的关键护城河。