硬盘逆袭：供需缺口持续至2029年，希捷取代西数成大摩首选

在内存、芯片疯狂涨价的同时，被市场视为“夕阳产业”的机械硬盘（HDD）迎来逆袭，摩根士丹利最新报告指出，机械硬盘供需缺口将持续至2029年，行业正进入“黄金窗口”，希捷已取代西数成为其首选标的。
核心逻辑是，AI时代云数据中心需求激增，而全球约80%的云数据仍存储在机械硬盘中，随着AI普及，云端工作负载持续增加，带动硬盘需求暴涨；但与此同时，硬盘制造商坚持不增建新厂，导致供应缺口不断扩大——摩根士丹利预测，2026年硬盘行业短缺约200EB（占市场10%），2027年短缺接近250EB，供需平衡将推迟至2029年，比原先预期晚12个月。
供应紧张直接赋予硬盘厂商极强的定价权，目前硬盘供应商正与大型云客户谈判2027/2028年采购订单，报价远高于市场预期。同时，随着希捷、西数在2026年下半年开始向40TB+大容量硬盘转型，每TB成本将持续下降，“价格上涨+成本下降”的剪刀差，将推动两家公司2027年毛利率达到50%中高水平，远超行业预期。
摩根士丹利将希捷列为首选，核心原因包括：希捷当前估值较西数有优势、未来12个月毛利率增长更快，且将更早偿还可转换债券，减少股权稀释，长期发展潜力更突出。
值得注意的是，机械硬盘市场结构优于内存市场：全球仅三家参与者，前两家控制90%市占率；数据中心占硬盘厂商营收超80%，客户结构集中；且行业无新增产能，2026年希捷与西数的综合资本支出远低于全球五大存储器公司，产能过剩风险极低。