SK证券与摩根大通双双上调预期：超级周期"更高更长"

SK证券于6月1日宣布半导体上升周期将持续，将SK海力士目标价调升至400万韩元，较此前目标价实现大幅上调。分析师韩东熙指出，长期协议（LTA）确保3至5年的需求可见度、"双重市场"效应以及2027年HBM价格强劲上涨是上调的主要理由。长期协议优先分配交易量，现货市场成交量必然减少，可能加剧现货短缺并保持价格强势。
报告还分析了2027年HBM价格上涨的必然性。近期DDR5价格上涨至HBM水平后，存储器制造商集中产能于HBM的经济激励有所减弱，但由于AI服务器投资扩大和下一代HBM市场增长，预计2027年HBM价格将较2026年上涨超过50%。HBM制造工艺更复杂，同等产能投入产出更低，存储器制造商增加HBM产出份额将进一步压缩商品DRAM和NAND供应。
同期，摩根大通大幅上调全球存储器市场规模预测，将2026至2028年总可覆盖市场较3月模型上调37%至53%，预计到2028年将达到1.7万亿美元。DRAM市场收入预计将从2025年的1430亿美元激增至6360亿美元，到2028年达1.237万亿美元。
摩根大通强调，AI需求正从GPU全面扩散到CPU，成为存储器需求的新变量。英伟达预计其独立CPU销量到2026年达200亿美元；AMD将服务器CPU市场年增长率上调至超过35%；英特尔预计CPU与GPU比例将从约1:8缩小到1:4。GPU与CPU比例从2023年的5.4:1降至2025年的3.2:1，预计到2028年进一步缩小至2.4:1。
在HBM方面，摩根大通预测供需缺口将在2028年持续保持两位数百分比，2027年HBM混合平均销售价格将同比上涨32%至历史新高。内存芯片在云服务提供商硬件资本支出中的份额已从AI热潮初期的低两位数百分比上升至2026年预计超过50%的水平。