价格见顶预警？存储器“超级周期”多空激战

价格见顶预警？存储器“超级周期”多空激战,

美韩存储器股暴跌与长期短缺悖论并存,

短期回调与长期紧缺的博弈

序文
当前，全球半导体产业正处于一场由人工智能（AI）引发的深刻变革之中。存储器作为AI算力基础设施的核心“粮草”，其市场表现已成为观察科技周期的重要风向标。近期，市场情绪在狂热与理性之间剧烈摇摆：一边是部分机构对价格触顶的预警引发美光暴跌及韩国股市熔断，另一边则是摩根士丹利等巨头对“超级周期”的坚定看好。与此同时，国内外存储厂正加速扩产，国内存储器厂也努力在全球供应链重塑中占据一席之地。本文将深入剖析这场存储器市场的多空博弈与未来变局。
一、 警报拉响：价格触顶担忧引发全球市场巨震
在AI需求的强劲带动下，存储器市场经历了长达数月的狂飙突进，但华尔街的担忧情绪正在悄然蔓延。《巴隆周刊》近期报道指出，Raymond James分析师Karl Ackerman发出警告，DRAM与NAND闪存的价格高峰可能比市场普遍预期的更早到来，甚至可能在2026年年中即触顶回落。
这一“唱空”观点迅速在资本市场引发了连锁反应。美光科技（Micron）股价应声暴跌逾7%，失守1000美元大关，单日市值蒸发约942.4亿美元，创下公司史上最大单日市值缩水纪录。恐慌情绪迅速跨越太平洋，传导至亚洲市场。6月5日亚洲交易时段，韩国综合股价指数（KOSPI）因程序化交易触发熔断机制，跌幅一度超过6%。作为全球存储器双雄的三星电子与SK海力士，股价分别重挫超7%和9%。
此次震荡的直接导火索，除了对存储器周期的担忧外，还与博通（Broadcom）低于预期的AI芯片销售预测有关。博通预计2026年第三财季AI芯片销售额虽同比增长超200%，但不及市场预估的172亿美元，全年指引亦低于预期。这一“预期差”瞬间引爆了市场对AI硬件估值过高的担忧，导致费城半导体指数重挫，进而拖累了全球芯片股。
Ackerman在报告中指出，价格压力的来源是双向的。在供给端，国内外存储巨头正加速扩产，未来将为市场带来更多供给；在需求端，虽然AI服务器需求强劲，但高昂的存储器成本已开始挤压其他终端产业的采购空间。Counterpoint Research数据显示，今年全球智能手机出货量预计下滑约14%，反映出高成本环境对消费电子需求的抑制。
二、 巨头对峙：摩根士丹利力挺“超级周期”
尽管市场出现回调噪音，但以摩根士丹利（大摩）为代表的主流投行依然坚定地站在“多头”阵营。大摩分析师约瑟夫·摩尔（Joseph Moore）在最新报告中大幅上调了美光和闪迪（SanDisk）的目标价，其中美光目标价从520美元翻倍至1050美元，闪迪则上调至1750美元。
大摩的核心逻辑在于：物理层面的硬性约束将导致短缺长期化。
不同于以往周期中“价格上涨-扩产-价格下跌”的快速循环，本轮AI驱动的存储器需求面临着前所未有的产能瓶颈。约瑟夫·摩尔指出，制约供给扩张的核心并非资金意愿，而是无尘室建设周期漫长以及EUV光刻机供应受限。阿斯麦（ASML）设备的交付延迟，使得即便厂商有意扩产，实际落地速度也将受到严格限制。
“存储器短缺问题没有快速的解决办法，”摩尔直言。大摩预测，这种供应受限的局面可能持续两到三年甚至更久。DRAM芯片已成为AI基础设施建设的主要瓶颈，而各大科技巨头为了抢占算力高地，仍将持续支付高昂溢价。
基于此，大摩上调了对美光和闪迪的盈利预测。对于美光，大摩将其2027财年每股盈利预测上调了48%；对于闪迪，2027财年预期上调了24%。大摩认为，强劲的业绩势头尚未结束，且当前股价相对于2027财年的估值仍有扩张空间。此外，美光预计在2027至2028财年启动高达500亿美元的股票回购计划，这将成为股价的又一强力支撑。
三、 产业暗流：美国本土告急与韩国杠杆隐忧
存储器市场的剧烈波动，已不仅仅是资本市场的数字游戏，更上升到了产业安全的高度。
在美国，存储器短缺问题已引起产业界的极度焦虑。周三，九个美国产业协会联名致函财政部长贝森特与商务部长卢特尼克，呼吁相关部门采取措施缓解供应吃紧问题。公开信指出，虽然AI发展有助于维持美国科技竞争力，但当局必须避免其他关键产业因存储器短缺而受到冲击。这表明，存储器已取代部分传统芯片，成为美国制造业最紧缺的战略物资。
而在韩国，股市的暴跌则暴露了金融市场的结构性风险。韩国财政部长当日对杠杆化股票投资的增加表示担忧，并表示将采取行动应对金融市场的“羊群效应”。今年以来，KOSPI指数累计涨幅一度超过100%，其中芯片股贡献巨大。外国投资者在5月净卖出约220亿美元的韩国股票，其中SK海力士单月净卖出额约120亿美元。这种筹码结构的拥挤和外资的快速撤离，使得韩国股市在AI叙事边际松动时显得尤为脆弱。
四、 国产存储器的逆势突围
在全球存储器市场风云变幻之际，中国力量正在悄然崛起。尽管面临外部环境的压力，国内存储器厂正通过技术迭代与产能扩张，逐步改变全球存储器的竞争格局。
根据Raymond James的分析，国产存储厂的扩产也可能是未来价格触顶的重要变量之一。事实上，这一进程正在加速。随着国内数据中心、智能手机及PC厂商对国产供应链支持力度的加大，国产存储器在DRAM领域的市占率稳步提升，国产存储器在NAND闪存领域的技术也已达国际先进水平。
结语
综上所述，当前的存储器市场正处于“短期情绪释放”与“长期供需错配”的激烈碰撞期。虽然价格触顶的担忧引发了市场的短期震荡，但从物理产能瓶颈、AI应用爆发以及国产替代加速的维度来看，存储器的“超级周期”逻辑可能并未破坏。
对于投资者而言，需警惕高估值下的波动风险；对于产业而言，这则是技术攻坚与产能爬坡的关键窗口期。在AI浪潮的推动下，谁能掌握存储与算力的主动权，谁就掌握了未来数字经济的命脉。