无尘室空间短缺成核心瓶颈：多家投行预判景气延续至2028年

针对市场担忧2026年末存储景气见顶的观点，摩根士丹利、Wolfe Research给出一致判断：本轮存储上行属于AI Agent驱动的结构性长周期，并非短期库存反弹，行业景气顶点还有3-4个季度才会到来。复盘过往存储下行周期，诱因基本都是厂商盲目扩产导致产能过剩，但本轮周期供给端存在硬性约束：高端半导体无尘室土建、专业设备交付周期长达24个月，2027年前全球新增无尘室空间，无法匹配HBM、AI服务器DRAM的增量需求。
头部企业长期供货协议进一步锁死供给，英伟达、云厂商等AI大客户，已和三星、美光签订3年以上锁价合约，锁定超六成新增DRAM产能。Wolfe Research测算，2026年末DRAM价格同比涨幅将达200%，NAND闪存涨幅216%，2027年两类产品仍将保持17%左右增长。估值层面，截至2026年6月，美光前瞻市盈率仅9.4倍，处于标普500低位。本文仅客观转述机构数据，不构成任何证券投资建议。