竞争格局重塑：HBM营收占比加速提升，美光成长曲线最为陡峭

在市场份额方面，机构看好三星在HBM领域的市占率将从2025年的28%回升至2027年的46%，这主要得益于新一代HBM4效能的提升及产能的扩增。不过，报告也提示，三星可能会根据利润最大化原则，将部分产能转向毛利更优的传统DRAM，这为市占率的最终走势增添了一定的不确定性。整体来看，HBM占DRAM总营收的比重预计将从2027年起出现急速的V型反弹，整体产业占比有望在2027年逼近40%，2028年更可能达到约45%，HBM正成为存储器厂未来营收结构中最关键的成长动能。
从具体企业的成长轨迹来看，美光在2026至2027年间展现出了最为陡峭的成长曲线。其营收预计将从约1,226亿美元翻倍增长，2027年毛利率预估达到87.8%。与此同时，SK海力士与三星的营收也将在2027年分别创下新高，毛利率分别达到91.7%和88.6%。然而，随着HBM价格在2027年见顶后逐步回归常态，三大厂2028年的营收与毛利率预计将面临一定程度的回落，2027年下半年将成为观察各大厂营运表现的关键分水岭。