瑞银：半导体产业复苏力度增强，库存也如此

根据瑞银投资银行(以下简称瑞银)研究部的观察，半导体景气于2020年2季度触底后，多个终端市场的回暖力度都在增大，包括智慧手机、消费电子、汽车和工业等领域。这令瑞银上调行业收入预测。不过，管道库存继续增长，部分归因于供应链不确定性，在一定程度上也有两个大国关系紧张的原因。因此，虽然有些周期性指标（特别是半导体收入同比增长）仍向好，但经过季节性增长后，也有可能进入盘整阶段。半导体股目前股价对应18.9倍的2021年预期市盈率，盈利上涨成为进一步维系股价表现更有必要的因素。
库存继续增长
对于那些公布了截止6/7月季末资料的公司，非记忆体半导体供应商的库存天数平均为115.8天，环比增加9.9天，同比也增加8.2天。OEM库存天数平均为66.6天，环比下降2.1天，同比增加5.9天。此外，库存同比增长也开始再次超过收入增长—这是瑞银不乐见的基本面情况。电源管理和显示器驱动IC供给紧张态势也较明显，可能导致库存进一步增长。瑞银的自有模型对比了非记忆体半导体实际销量和OEM消费量，结果表明，如果瑞银的公司预测不变，2020年半导体（剔除记忆体）的出货量将超出消费量10.6个百分点，这说明进入2021年库存出现回档的可能性很大。瑞银预计对于大多数子行业，库存调整将在这个时间框架内加速，但类比IC（Analog）和DRAM是特例—二者可能已经度过了管道库存增长的最糟时期。
上调非记忆体半导体行业收入预测
瑞银将2020年半导体行业收入预测从之前的4060亿美元（下跌1.4%）上调至4310亿美元（同比增长4.5%），2021的收入预测基本不变，仍维持在4720亿美元（同比增长9.6%）。剔除记忆体，瑞银目前的2020年收入预测为3160亿美元（同比增长3.5%），之前的预测为2840亿美元（下跌7.2%），2021年收入预测为3470亿美元（同比增长9.5%），之前预测为3230亿美元。最大变幅来自于逻辑IC（不含CPU；最近瑞银特别上调了智慧手机行业预测）和模拟半导体。二者也与上周柏通和Qorvo上调指引的情况相符。
子行业表现分化，带来12个月机遇
半导体行业之内，瑞银认为风险回报最佳的领域是1/ 以DRAM为中心的记忆体; 2/模拟半导体；3/高端计算；4/ 以记忆体为中心的半导体生产设备。